2月23日晚间通信股市分析 力荐两支牛股‘半岛体育官网’

中兴通讯：目前估值较低保持购入评级　　我们指出周一通信股整体大上涨是板块翻转的新起点。这个转折点提早到来的导火索是中国电信明确提出宽带中国战略。表面上看是企业战略，实质是纳敲国家宽带战略的前奏，因为联通和移动无论从政治意义或从企业竞争战略角度，都被迫自由选择追随战略，三家运营商作为宽带设施的投资主体，都竞相增大对宽带投资力度。此外，中国电信宽带中国战略实行的重点是加快前进光纤到户进程，其目标是2015年已完成70%城市家庭光纤到户的覆盖范围，无论从前进力度和规划进程都近超强市场预期，就这点而言是行业的特大受到影响。

　　我们指出，本轮通信股行情将持续两年以上。第一阶段是预期(今年上半年)：政策预期、以及联通、移动的竞争策略，注目两个时间点，一是两会期间关于宽带中国的辩论，二是运营商公布年报。这阶段投资思路是估值安全性+业绩确认+行业龙头；第二阶段是检验(今年上半年)：三家运营商以及广电实际投资进程和力度，投资逻辑是再行终端主设备终端设施设备光纤光缆传输设备；第三阶段是愈演愈烈(明年)：业绩弹性和超强预期是投资主线。　　公司将是本轮通信股翻转的龙头，较短中长期看国内宽带和智能终端、以及潜在的TDLTE愈演愈烈，长年看全球通信系统和终端的移往趋势。

预计2011年、2012年每股收益分别为1.5元、2元，目前估值较低、业绩确定性低，保持购入评级。日海通讯：业绩快速增长合乎预期保持引荐评级　　事件：　　公司2月22日晚公布2010年度业绩快报，2010年构建营业总收入9.04亿元，较上年同期快速增长31.99%；营业利润1.15亿元，同比快速增长43.47%；利润总额1.21亿元，同比快速增长44.41%；归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比快速增长43.31%，每股收益1.04元。　　评论：　　营收快速增长基本合乎预期：公司2010年构建营业总收入同比快速增长31.99%，基本合乎我们预期。营收大幅度快速增长的主要获益于光纤宽带网络，适当光通信产品销售收益大幅度提高。

在FTTx产品线方面，公司有数光分配点（ODN）局端设备、ODN交接点设备、ODN分纤点设备、PON终端末端设备、光纤分配架（ODF）以及光纤连接器等产品，覆盖面积了从局端到用户终端的所有FTTx相连设备以及适当的维护设备，未来将充份获益于全球光纤宽带网络建设热潮。　　生产、销售环节优势显出：公司2010年构建营业利润和归属于上市公司净利润同比增长速度分别为43.47%和43.31%，皆多达营业收入增长速度。这主要归功于公司在生产和销售环节的优势大大显出。

公司早已构建生产环节一体化，并且市场份额早已逐步由09年10%下降至12%，在规模效应造就下成本大大减少，而由生产环节一体化构成的较慢号召能力可以在新产品上不具备一定的议价空间；另外公司另设7个销售大区和32个销售办事处，覆盖全国所有省市，全面渗入全国各省市电信运营商，能及时发现客户近期市场需求，很快获取专业解决方案和个性化保镖服务。　　未来看点：宽带建设+业务伸延。　　1）宽带建设：中国电信近期发售的宽带中国〃光网城市吹响了国内光纤宽带建设的号角，其FTTH的建设工程进度近超强市场预期。

在此造就下，我们预计近期联通、移动也将不会发布适当的宽带建设计划，我们预计2011年宽带接入外侧的投资快速增长未来将会突破50%，未来三年将转入低景气状态。　　2）业务伸延：一方面，公司通过与ENABLENCE合资方式转入了上游光器件（PLC）产品，该产品不仅需要构成新的业务增长点并可以减少公司光器件芯片的订购成本，预计2011年下半年光器件芯片将不会构成业绩贡献。另一方面，公司通过并购广州穗灵科技有限公司，获得了通信工程建设的丙级资质，未来将通过产品+服务的方式来提高公司的营收空间。2011年，公司将逐步累积通信工程方面的人才，磨练队伍，升级通信工程的等级资质，预计2012年通讯工程业务将不会构成实质的业绩贡献。

　　不利因素：　　1）集采降价：10年四季度，三大运营商的集采结果可行性确认，终端外侧的产品价格整体下降近15%，中国移动的集采价格甚至下降将近20%，对行业内厂商利润空间有一定影响。　　2）集采规则变化：新的集采规则将原先的大产品粗分开若干小细分产品，之前仅有具备细分产品生产能力的小厂商也需要参予此次集采，行业的集中度经常出现一定的集中。　　3）生产能力瓶颈：公司通过优化深圳基地的生产方式仅有能提高生产能力30%，在订单高峰期将必需借助外协厂商。

而武汉基地建设进度缓慢，预计2011年底该基地需要月投入生产。　　继续保持引荐投资评级。综合考虑到，我们比较寄予厚望未来行业的高景气周期以及公司的业务扩展，预计2011-2013年EPS分别为1.36元，1.92元，2.76元，保持引荐投资评级。

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